股权集中度建议


          股权集中度建议

     1.优化股权集中度和股权制衡度

     目前,证券公司的股权结构,与国外投资银行股权分散情况相比较,具有高度集中的特征。但是,在当前外部市场环境和制度环境下,这种高度集中的股权结构状况似乎更加适合当前证券公司防范治理问题出现的需要,正如上章实证分析的那样。但任何事物都是有利有弊的,过度集中型的股权结构都有其不可克服的缺点。

     一是不利于中小股东权益的实现大股东可能存在利用优越地位为自己谋取利益而牺牲小股东利益的行为。

     二是不利于形成市场对企业的治理。因为,股权的高度集中,势必使流通股比例过小和中小股东持股非常有限,致使公司决策民主化、科学化程度不高。而且股权高度集中后,资本市场上的股票抛售并不能对公司控制权有实质性影响,使资本市场上对企业经营者具有极大压力的退出与接管机制失效。

     三是不利于使公司在更大范围内接受股东的监督。
   
     四是难以遏止股权垄断问题,造成大股东绝对操纵董事人选,使董事会纯粹是一个法规型的傀儡机构。特别是股份过于集中于国家手中,它为政府机构在实质上支配公司提供了条件,政资合政企不分现象不会发生实质性的变化。

     从一定意义上说,股权分散具有重要意义。一方面,正是由于股权过于分散,持股人对公司的直接控制和管理能力非常有限,使得仼何一个股票持有者都不可能对公司具有控制权,才使得公司控制权从一个个私人股东手中脱离出来,导致以所有权与控制权相分离为特征的现代企业制度产生。所有权与控制权分离产生了专业经理人员和专业投资人,适应了生产社会化、资本社会化、经营管理社会化、风险社会化要求。另一方面,正是由于股权分散化到一定程度,任何一个股东若要直接控制企业既没有必要也没有可能时,企业的法人财产权才真正地确立起来。

     而且,企业股权分散化和多元化后,企业监督主体也实现了多元化,在一定程度上也起到降低信息不对称的作用,有利于建立起有效的约束和监督机制,从而提高企业运作效率。股权分散化和专家治理与提高公司管理效率之间存在着极大关系。这一切都使公司制企业最终取代自然人企业成为现代企业制度的主要形式股权分散在带来好处的同时,也产生了一些弊端。股杈高度分散,董事会成员多数由高层经理推荐人员充任,股东又无法对公司董事会和执行人员进行有效监督,必然带来企业的低效率。
 
     由于股权过于分散和平均,投资者仅仅为了取得较高投资报率而参股,形不成掌握公司控股比例。以自己少量资本去营运更多社会资本的产权主体,可能会使企业缺少从长远发展考虑问题和关心资本长远效率的约束机制,导致企业的低效率。当投资者以在较短时期内获取较高的投资回报率为直接目的时,往往通过购买多个企业股票,靠投资多元化来减少购买单一股票所带来的过高风险。而且由于以短期获利为目的,他们通常更多地关注股价涨落,而不是公司的业绩与股权结构分散相反,股权相对集中,使股东(大股东)对公司的控制和管理有了现实可能性。股权相对集中,大多数股杈由几家大股东所拥有,他们有动力和能力对经营者进行有效的直接约束。

     大股东在很大程度上避免了中小股东“搭便车”的心理。因为,大股东是企业的主要投资者,他们在企业破产时要承受很大损失,他们有积极性尽力爱护和经营自己的企业,提高企业的效率。在股份公司中,之所以要求进入董事会必须凭借股权的大小,根本原因就在于,公司好坏对大股东的影响远远大于一般小股东,其对公司的资产责任相对地说也更大。而且即使具有完备的资本市场,大股东也相对难以较快地转移股权规避风险。

     即使允许部分无资产董事进入董事会,则一方面需要经过股东大会的严格程序进而股东愿意替其承担资产责任:另一方面,无资产董事具有丰富的管理才能,因而拥有较多的人力资本,公司绩效损失对其人力资本的损害是极为严重的上章实证分析认为,股权集中度越高,证券公司业绩与治理效率越高。但理论分析却认为股权适度集中是我国证券公司股权结构优化的方向和趋势。如何理解两者之间的不一致呢?
总3页显示2页